677家上市公司资产负债率超60% 债务偿还压力可控

聚焦企业债务风险

主持人孙华：日前，央行发布2016年第三季度中国货币政策执行报告，报告提出，要加强对相关领域的风险监测，其中第一项为企业债务风险。本报今日特邀专家学者解读企业面临的债务风险有哪些？A股市场中，上市公司目前的偿还债务的压力如何？如何化解企业的高负债？

市场人士表示，随着今年各地去产能计划的进一步落地，大浪淘沙之后存留下来的企业和产能将更为健康

■本报记者孙华

日前，央行发布今年第三季度货币政策执行报告称，要加强对企业债务风险等领域的风险监测分析。由此可以看出，企业债务风险已经受到高度关注。

2015年10月份以来，中钢股份、东北特钢、渤海钢铁等钢企相继发生债务违约事件，钢企债务问题再次引起关注。尽管涉及债务违约的只是部分钢企，但隐藏于背后的、蔓延传统制造业的债务风险更加令人忧虑。

目前上市公司偿还债务的压力如何？据统计显示，三季报A股2958家上市公司中有677家上市公司的资产负债率超过60%，占比22.89%，如果按资产负债率的警戒线70%，有366家上市公司已经越过。其中，有16家上市公司的资产负债率超过100%，对此，天风证券高级宏观分析师宋雪涛认为，总体上来看整体上市公司的杠杆率还是可控的。也就是说，上市公司的债务偿还压力还是可控的，在一个正常的范围中。

“从行业来看，在过去，对于产能过剩行业和传统的制造业来说，债务偿还压力还是比较大的，整体资产负债率比较高，但近期，在去产能、大宗商品的涨价、尤其是原材料的涨价等因素影响，这些行业的负债有了一定的缓解。”宋雪涛对《证券日报》记者表示。

宋雪涛指出，企业的债务风险主要指的是非金融企业杠杆率过高。但高杠杆率未必对应高风险，主要是看企业的资产价格（也就是分子）是否健康。对于国有企业而言，由于存在预算软约束，可以通过杠杆转移给金融体系和类政府平台的方式去杠杆，所以高杠杆率不是主要担心的问题。即使对于产能过剩的行业，负债率也需要区分，上游行业负债率高的同时对应着较高的ROE。所以，真正的债务风险指的是企业的庞氏融资（借新还旧的负债方式），根本解决办法是在合适的时候建立破产清算制度，理顺企业银行和政府三方的关系。

浙江工商大学教授李永刚认为，近几年来，企业债务违约比例上升，主要的原因是由于国家整个经济形势下行所造成的。可以采取以下几种应对方法。首先，需要降低企业杠杆率，控制企业负债总规模不再扩大，处理好经济发展与金融风险之间的关系。其次，银行以及其他金融企业需要认真做好对行业与企业的风险评估，提高风险意识。再次，银行对于通过连环担保或者循环担保对企业发放贷款要特别慎重。这类贷款的违约率一般较高，而且一旦出现违约后果比较严重。

市场人士也认为，随着今年各地去产能计划的进一步落地，去产能计划和关停“僵尸企业”已不再仅仅停留于口号，大浪淘沙之后存留下来的企业和产能将更为健康，行业集中度的提升将提高优质企业的议价权，有效提升了行业整体的盈利能力，也从本质上改善了行业的偿债能力。

尽管这段时间里，媒体不约而同地将川普得胜的远景描得很灰暗，但是大部分的投资者们对此不以为然，大家的预测是市场的反应多半会与英国脱欧时的类似：大选结果揭晓后的几天市场会震荡几下，接下来市场应该回到先前的轨迹，该干嘛干嘛。

财税体制需要系统化改革，房地产法，只是改革中的必备范畴之一。对社会公众而言，纳税人从意识到常识，还需要长时间的涵养。因而，无论是房地产税立法还是个税改革，从公共机构到社会公众，都不能将税收功能工具化、功利化。

在市场经济还没有发育成熟的阶段，在一些产业实施适当的产业政策非常必要。不过，这并不表明所有的产业都需要产业政策。

基于我国能源行业现状，相比于纠正市场失灵，以及更加细致审慎的进行产业政策设计而言，如何减少政府对市场的过度扭曲，特别是限制竞争与组织市场的冲动，还市场主体以独立决策权，仍旧是重要并且迫切的。