企业债务增长过快 加速债转股成抓手

本报记者包兴安

央行日前发布的今年第三季度货币政策执行报告指出，下一阶段要加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异常波动、保险资金运用、资产管理业务、互联网金融等领域的风险监测分析。

分析人士表示，企业债务率过高，会加大还本付息压力，进一步弱化企业融资能力，如果企业盈利能力没有改善，高债务会影响企业经营和投资，企业运行动力会越来越弱，甚至发生资金链断裂、引发连锁反应等。

2016年以来，中国企业债违约涉及金额已超过200亿元人民币。中国社科院提供的数据显示，截至2015年底，中国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%，属中等水平。其中，非金融企业部门问题比较突出，债务率高达131%，如果把融资平台债务加进来（这部分与政府债务有所重叠），非金融企业部门债务率高达156%。

分析人士认为，非金融企业的杠杆率偏高，进一步弱化了企业的投资能力，对于可持续盈利能力产生了较大的负面影响。

对此，政府层面正在积极行动去杠杆。10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，表示要坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向，通过推进兼并重组、有序开展市场化银行债转股、依法实施企业破产等方式，降低企业杠杆率。为避免企业高杠杆率重现，《意见》也提出要深化改革，诸如国企改革、提高直接融资比重等。

“我国债务风险是完全可控的。”财政部副部长朱光耀日前表示，当然，挑战也同时存在，例如近期企业债务增长过快的现象，需要加以重视和警惕。

朱光耀表示，政府已经采取了多项措施来防范、化解企业债务风险，尤其是国有企业债务。一方面已经发布了债转股的相关政策，明确了方法，严格按照市场原则来处理过快增长的债务；另一方面，已经由发改委牵头建立了部级联席会议，正在积极有序的处理企业杠杆问题。

“现在的步骤和进程都是非常清晰的，在去产能的过程中依照市场原则推进兼并重组，并通过法律手段落实破产清算，同时加快去除僵尸企业，这些举措对于我国经济的健康和可持续发展具有重要意义。”朱光耀说。

专家认为，稳妥有序推进债转股，无疑将有助于相关企业降低财务杠杆，提高再融资能力，进而降低信用违约风险及金融市场风险，并加速推进产能过剩行业整合进程和国有企业改革进程；此外，继续实施积极的财政政策，将企业去杠杆和优化全社会杠杆结构结合起来，优化债务在政府、企业和居民间的分布，财税政策和产业政策应该更加透明、公开、开放，即无论是什么样的资本参与投资和债务重组，都应该给予其同样的支持政策；加快税收制度改革，降低企业税负，激发企业活力，提高资本回报率。

尽管这段时间里，媒体不约而同地将川普得胜的远景描得很灰暗，但是大部分的投资者们对此不以为然，大家的预测是市场的反应多半会与英国脱欧时的类似：大选结果揭晓后的几天市场会震荡几下，接下来市场应该回到先前的轨迹，该干嘛干嘛。

财税体制需要系统化改革，房地产法，只是改革中的必备范畴之一。对社会公众而言，纳税人从意识到常识，还需要长时间的涵养。因而，无论是房地产税立法还是个税改革，从公共机构到社会公众，都不能将税收功能工具化、功利化。

在市场经济还没有发育成熟的阶段，在一些产业实施适当的产业政策非常必要。不过，这并不表明所有的产业都需要产业政策。

基于我国能源行业现状，相比于纠正市场失灵，以及更加细致审慎的进行产业政策设计而言，如何减少政府对市场的过度扭曲，特别是限制竞争与组织市场的冲动，还市场主体以独立决策权，仍旧是重要并且迫切的。